医药投资策略交流——危中寻机，下一个五年投资主线

       

主讲人及介绍：张其立 清华大学硕士，广发证券医药行业首席分析师，连续多年当选新财富最佳分析师。

       

 

 

       近年来，医药行业增速逐步放缓，2014年医药工业增速已下降至15%以下，医疗器械总体增速也在不断下滑。预计今年医药工业增速仅10%左右，医疗器械增速也下降至20%以下。预计未来也难以恢复到2010年以前20%的高增长，医药行业进入中高速发展的新常态。 总体而言，未来3-5年内，医药行业仍面临招标降价、降低药占比、医保控费趋严等长期压力，药品板块机会应该较少。但人口老龄化是行业确定性增长的长期利好因素。由于医药行业信息的高度不对称，互联网医疗、医药电商等新概念、新业态预计很难做大做强。放眼全球来看，大多数国家医药行业增速长期是该国GDP增速的2倍左右，因此尽管我国医药行业未来难以再现高增长，但宏观经济增速持续放缓下医药行业仍是比较优质的行业之一。

 

       

二、新常态下的四条投资主线

       

1.创新化

       

（1）制药工业创新化

       

 

 

② 市场及企业条件：行业集中度不断提升，行业PE/VC活跃，药企研发实力不断提升，外资药企海归回国，中小创新型企业涌现。

（2）器械创新化实现进口替代

       

医疗器械准入门槛低于药品，除了第三类医疗器械外，其余医疗器械只需地方食药监部门批准即可，因此器械单品很难做到药品那么大，医疗器械上市公司市值很难超过200-300亿美元。然而，一些具备创新力和实现进口替代的医疗器械企业值得关注。

       

① 通过创新以实现进口替代；

       

② 通过创新以走出国门；

       

③ 其他具有创新型产品。

       

（3）生物技术创新化

       

① 细胞免疫治疗：是最具前景和最看好的领域，被认为是现在科技中唯一有可能彻底清除癌细胞的方法.。

       

② 干细胞治疗：该领域不如细胞免疫产业化容易。

       

③ 基因测序： 测定基因序列，预测疾病患病率。

 

2.国际化

欧美国家医保压力较大，为我国制剂出口带来想象空间。

① 海外认证强，制剂出口到欧美。

② 通过FDA、欧盟认证，将成为新一轮招标的直接受益者。

 

3.服务化

① 诊疗服务需求旺盛，分级诊疗势在必行；

② 传统体外诊断试剂（IVD）企业转型医学实验室综合服务商，“仪器+试剂”转化为“仪器+试剂+渠道+服务”的“大检验”模式；

③ 放疗设备生产企业转型放疗服务供应商；设备租赁、管理服务；

④ 医保控费需求催生PBM、GPO等新模式，医药流通企业具有专业化优势有“屌丝”变成“高富帅”。

 

4.资源性和其他政策友好行业

① 中药饮片1500亿市场规模，20%的增长率。从需求端讲，没有取消15%药品加成，不包括在30%的药占比目标内，医生有动力使用。从供给端讲，龙头企业掌控地道药材资源形成核心竞争力，不少中小企业在新版GMP认证中出局。

② 血制品行业长期供不应求，供给端国家不会再批准新企业，新开浆站也比较困难。价格放开后，尽管国家还在监管，但事实上部分品种已涨价10%，血制品终将价值回归。

③ 妇科、儿科用药直接挂网采购，不需招标。

三、风险提示

1.药品降价幅度高于预期；

2.各省药品招标政策严于预期；

3.药品评审政策趋严；

4.基层医疗机构回款周期长于预期。