——读杰里米J.西格尔《股市长线法宝》第5版

      开篇：不同资产的长期收益率

       在人们的意识中，股票的投资风险始终比债券、黄金等资产高，读完《股市长线法宝》才知道，这是一种误解。从长期来看，股票投资不仅收益率最高，而且风险远远比投资债券、黄金等资产的风险低，这是本书给我最大的震撼。如下图所示，假如投资者1802年在美国同时买入股票、债券、短期国债、黄金和美元，到2002年的按照购买力计算的收益率分别是：

      从长期来看，此表给我们的启示有三点，一是股票是应对通胀的最佳资产，二是通胀是摧毁现金和债券实际收益率的根源，三是黄金没有保值功能，更谈不上增值，多数投资者对黄金保值功能的认识，还停留在国民党撤离大陆前的恶性通胀中，这是典型的国共大战电视剧看多了的后遗症。

       200年股票市场发展的历史和数据表明，美国股市长期收益率在6.67%附近，对应的整体市盈率中值为15倍市盈率。根据我的考察，中国股票市场过去20年平均收益率不到3%，主要原因在于由于政府对股票市场管制而导致的股票价格太高，随着股票发行制度的转变，注册制的实施将改变这种现状，股票市场将迎来大批优质企业，对于真正的长期投资者而言，这是福音。

       第一篇：为什么长期内股票资产收益率最高？

       从不同资产类别的内涵来看，债券代表的是社会平均收益率，股票代表的是社会超额收益率，股票的背后是企业群体，在某种程度上，它们是经济发展中的“优秀生”。黄金由于缺乏现金流支持(持有黄金没有人给你租金或分红)，尤其在“金本位”被放弃后(1971年布雷顿森林体系崩溃)，其抵御通胀的功能几乎丧失殆尽，更谈不上投资价值。而持有现金，毋庸置疑，必然会随着货币的超发和物价的上涨而贬值。

       第二篇：为什么长期内股票资产风险最低？

       如前所述，股票资产是经济发展中的“优秀生”，但和其他资产类别相比，这个“优秀生”脾气没那么好，情绪经常波动很大。事实上，普通投资者眼中的股票投资风险，主要是来自于“股价波动”。而这种价格的波动，则可以通过时间来过滤。根据本书的统计，当股票持有时间超过17年时，在任何一个历史阶段，股票资产亏损的概率都接近0%。但对于其他资产而言，时间越长，其实际收益率对通胀的抵御能力越差，通胀是它们的最大风险。

       第三篇：不同风格股票的收益率

       根据不同的维度，可将股票分为不同的类型。如股息率(高和低)、规模(大盘股和小盘股)、估值水平(价值股和成长股)、市盈率(高和低)、市净率(高和低)、周期性(强和弱)等，根据作者的考察，“低市净率(市盈率)+高股息率”的价值股组合长期收益率最高，而高价股或新ipo的股票投资收益率不如人意。

       具体到中国市场而言，自2012年10月以来，以创业板和中小板为代表的小盘股表现一直非常抢眼，尤其在2012年10月至2014年7月将近两年时间里，小盘股持续上涨，而价值股按兵不动。2014年7月市场启动后，小盘股再次陷入疯狂状态，尤其在2015年5月，许多小盘股突然在1月内股价翻倍，这使得许多投资者从此笃信小盘股，有些基金经理甚至说，“其他股票不用看了，只看创业板”，这是一种极其危险的信号。

       第四篇：哪些因素决定股票资产的价格走势？

       股票价格的决定因素有三个，一是企业盈利水平，二是折现率，三是市场风险偏好。而在不同的周期内，股票价格走势的决定因素各不相同。

       一、长期决定因素(通常在10年以上)。

       长期宏观经济是决定股票价格整体走势的唯一因素。日本经济1990年陷入长期萧条后，日经225指数从38957点最低跌至6994点，下跌持续时间长达20多年。希腊经济自2008年破产以来，希腊ASE综指从5346点跌至600点附近。而同期美国经济持续稳健增长，道琼斯工业指数从1990年的2663点上涨至当前的18000点附近。那么，哪些因素决定宏观经济的长期走势呢？按照经济学的观点，人口结构、技术创新、社会和经济制度、资本积累、民族特性等因素，都会对长期经济走势构成重要影响。

       对于长期投资者而言，宏观经济走势极为重要，我们每个人没有办法选择国家，只能适应市场的发展。连股神巴菲特也不得不承认，他很幸运出生在美国，中了卵巢彩票，而不是生在非洲的难民区，所以他不用去担心国家的前途命运问题，也不用担心非经济因素而导致的灾难。

       二、中短期决定因素(通常在10年以下)。

       在整体环境和长期因素已定的前提下，决定股票市场和股价走势的因素有三个，一是企业盈利能力，二是无风险利率，三是市场风险偏好水平。盈利能力决定未来“自由现金流”的总量，而无风险利率和市场风险偏好水平决定折现率，两者共同决定企业的投资价值。

       从中短期来看，影响企业盈利和折现率的最核心因素是经济短周期。在经济周期的不同阶段，企业盈利和折现率波动相对复杂。如在经济衰退末期，企业盈利能力下降的速度开始放缓甚至走平，而实际利率则继续下降，此时的股市可能已经开始回升。而在经济繁荣期，企业盈利能力上升速度可能赶不上实际利率的上升速度，股市有可能表现为下跌。

       从更短期来看，非经济因素也会影响市场风险偏好的变化，比如重大自然灾害、主要领导人病故等。尽管这些因素对股市的影响难以持续，但有可能在短期内带来绝佳的买入机会，而这种机会往往稍纵即逝。

       第五篇：股票长期投资需要注意的事项

       对于股票的长期投资者来说，深刻理解股票市场的运行规律和长期状态至关重要。整体而言需要注意如下事项：

       1、预期收益率设定。美国过去200年股市年复合收益率约为6.67%，即便在最好的年份段，长期复合收益率也不会超过15%。因此，长期股票投资没有办法带来暴利，投资者应该合理设定预期收益率。

       2、市场波动可以通过拉长持股时间来平滑。哪怕是再剧烈的短期波动，从长期来看，市场都会创出新高。尤其是优质股票，其股价表现更是如此。长期投资股票损失本金的风险，远远小于其他资产类别。

       3、长期投资收益率衡量不是以某只个股为考察对象，而是整个市场表现。长期持股要么持有指数基金，要么持有经得起经济周期波动的优质股票，劣质股票长期持股损失会更多。

       事实上，本书最核心的思想，是希望告诉大家长期持股的优势和好处，因为“长期持股”本身就违背了许多人类的本性，比如大家都想赚快钱、赚大钱，尤其是在中国市场，人心浮躁，缺乏耐心，而长期投资不仅不能急，而且每年赚得还不多。长期投资需要耐得住寂寞，忍得住诱惑，日复一日，年复一年，日子看似枯燥，实则精彩绝伦。不同的人，有不同的思想，自然也有不同的人生。

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